ダーウィン・レジャー・プロパティ・ファンド 2024年第3四半期(DLPF)の投資状況レポート 概要
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概要
ダーウィン・レジャー・プロパティ・ファンド(DLPF)のマネージャーであるダーウィン・プロパティ・インベストメント・マネジメント(ガーンジー)リミテッドの取締役会は、慎重な検討の結果、収益と費用の経営予測を下方修正する決定を下しました。これにより、2024年9月30日時点でのファンドの純資産価値(NAV)は約23.5%下落しました。
経済環境の影響
COVID-19パンデミック、公園閉鎖、広範なマクロ経済問題、英国の生活費危機などにより、英国のすべてのホリデーパーク運営者に悪影響が及んでいます。インフレ率の上昇に伴う金利、燃料、ユーティリティ、食料費の上昇は、運営者と消費者の両方に大きな影響を与え、運営費を押し上げ、特に裁量支出である国内予算に圧力をかけています。
さらに、過去数年にわたる英国の生活費危機は、セクター内のすべての運営者に影響を与えています。DLPFが所有するホリデーパークも、これらのセクター全体の問題から免れていません。その結果、この取引環境は粗利を削り、ファンドの総費用を増大させました。
英国は困難な経済状況から脱出していると思われていましたが、労働党が7月に政権を握って以来、経済環境は再び不安定になっています。エコノミストは現在、英国のインフレ率が2025年初頭に3%に上昇する可能性を予測しており、イングランド銀行は金融緩和に慎重な姿勢をとっており、2025年末までに基準金利を3.5%まで引き上げる予想もあります。
英国のGDP成長も2024年後半に減速すると予想され、英国の消費者は引き続き慎重に支出を行っていますが、歴史的に重要なペースで貯蓄を積み上げています。10月の予算での増税の可能性も大きく、消費者の信頼を損ねています。
ファンドの評価と今後の展望
9月はDLPFの次年度予算が設定される時期であり、取締役会は、経済状況が以前予想されていたほど改善していないことを反映して、より慎重なアプローチを採用することを決定しました。ファンドの運営資産は10年間の割引キャッシュフロー(DCF)モデルを使用して評価され、マネージャーはエブリン・パートナーズLLPを独立したビジネス評価者として任命しました。
エブリン・パートナーズLLPは、各パークの収益と費用の経営予測やその他の要因を組み込んだDCFモデルの運営資産を精査し、正味現在価値を算出します。DCFは取引収益と将来の予測を反映しているため、取引が改善すると、これらの将来の予測に反映され、価値の上昇につながります。
DCF計算の他の入力値に変更はありません。加重平均資本コスト(WACC)率は、リスクフリーレートの継続的な上昇を反映して2023年7月に引き上げられ、金利が継続的に下落するまで、この点に変更はないと予想しており、その時点でWACC率の上昇が逆転する可能性があります。
短期的な見通しは慎重であるものの、取締役会は引き続きファンドのビジネスモデルとホリデーパークセクター全体に完全な信頼を寄せています。実際、収益率は低下していますが(ゲストがホリデーのために支払う価格)、ポートフォリオの占有率は高いです。その結果、経済環境が改善すれば、ファンドはこれを活用できる立場にあります。ホリデーパーク自体は、優れた状態、高く評価され、受賞歴があり、生活費危機の認識が人口の心に消え去るとすぐに、ダーウィンの価格決定力は回復し、営業マージンは増加するでしょう。
しかし、私たちは自己満足ではなく、ビジネスも進化し続け、コストベースを削減するための取り組みを継続する必要があることを理解しています。これにより、将来目標とするリターンを達成できるようになります。
私たちは、これはファンドを「リセット」する機会であると考えており、DLPFをより費用効果の高い方法で再融資し、EBITDAと成長を促進するボルトオン買収のための資本を提供するために、追加資金を調達する機会を探っています。また、ダーウィンブランドの期待に応えなくなった資産を処分し、ポートフォリオの管理を改善する方法を検討し、テクノロジーと改善された作業方法を活用してコストベースを削減します。
私たちは、ファンドとビジネスの基礎となる長期的な展望について非常に前向きです。9月の評価には慎重なアプローチが採用されましたが、このリセットは、将来の資本成長と配当の再開能力をサポートすることにより、長期的にすべてのユニット保有者に利益をもたらすと考えています。
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